Solutions 投资者保护
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2017 - 08 - 22
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在证券市场上,信息披露并不 仅是挂牌公司的专属义务,投资者也会面 临需要披露信息的情况。尤其在新三板市场中,投资者的构成与A股市场大不相同,主要以机构与 高净值个人投资者为主,而挂牌公司则 以中小微企业为主,大部分挂牌公 司股本规模不大,股权结构较为单一,因此投资者的 权益变动较容易触到需要披露《权益变动报告书》的红线,我们用以下两个案例,向投资者详细 解析权益变动该如何进行信息披露。  2016年11月23日,投资者A以协议转让方 式卖出挂牌公司G的股票3450,000股,其持股比例从53.91%降至49.11%,并于次日披露 权益变动报告书。2016年11月25日、11月28日,投资者A继续以协议转 让方式买入挂牌公司G的股票1000股、卖出挂牌公司G的股票3,000,000股,分别占挂牌公 司总股本的0.001%、4.38%。投资者A的上述行为是否违规?让我们详细地 对投资者A三次股票交易 行为进行解析:  第一次减持:投资者A持股比例从53.91%降至49.11%,从减持数量4.8%来看,并未到5%,很多投资者的 疑问也在这里,这时是否需要 披露权益变动报告书?根据《非上市公众公 司收购管理办法》(以下简称《收购办法》)的规定,投资者及其一 致行动人拥有权益的股份达到公众公司已发行股份的10%后(提请投资者注意,与上市公司的 规定不同,上市公司信息 披露义务人所持有、控制上市公司 已发行股份达到5%时或者一次取得...
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2017 - 08 - 18
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在公开证券市场中,信息披露至关重要,它一方面肩负 着传达挂牌公司发展状况、影响挂牌公司 股价涨跌等的重要使命。另一方面,信息的获取也 是投资者做出投资决策的重要依据,挂牌公司的一举一动,任何信息,尤其是重大利 好利空信息都紧紧地牵动着投资者的心。然而,现阶段部分挂 牌公司进入新三板市场后,似乎还未意识 到自己已转变为公众公司,对信息的处理 和披露较为随意,一些尚处于筹 划之中的事宜,就迫不及待向 市场大肆宣传、或夸大宣传,这样做短期内 确实能紧紧的抓住公众的眼球,但不真实、不准确的信息 却在传递过程中对投资者进行了误导,引起了投资者 的误解与跟风,如若筹划事宜 最后以失败告终,那么届时投资 者所面临的将是资金的损失与投资期许的落空。  挂牌公司Y就做了一次信 息的提前宣传。Y公司在一次产 品发布会上向现场多家媒体透露其即将完成第二轮和第三轮合计达2.22亿人民币的融资,且融资均由国 内较为知名的数个投资机构共同投资完成。但经调查发现,Y公司在现场发 布会中透露的信息与其在全国股转公司指定信息披露平台披露的信息并不一致,该公司第三轮 融资尚处于方案的探讨以及与投资机构的初步磋商阶段。而这八字还差 一撇的事却经由发布会现场的知名财经媒体大肆宣传、广泛报道,使得这条消息 在传播中急速发酵,极易让投资者 对公司产生浓厚兴趣,进而误导投资 者的投资决策。对于Y公司的违规行为,全国股转公司依据《全国中小企业 股份转让系统业务规则(试行)》(...
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2017 - 08 - 04
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作为备受市场 关注的热点题材之一,“高送转”经常受到中小 投资者的追捧。在A股市场上,有的上市公司 选择在半年报、年报披露之前“慷慨”公告“10送20”,甚至“10送30”等“高送转”方案,借此大幅拉升股价,撩拨投资者的神经,把“高送转”异化成炒作题 材或者配合大股东或内部人减持的“灵药”。     X公司就曾打出一套“‘高送转’+‘减持套现’+‘大额预亏’”的组合拳,引诱不知情的 投资者为公司股价炒作和不当的“市值管理”买单。2015年初,X公司发布“高送转”预案,公司股东且兼 任公司董事长和总经理的Y某及其他两位股东以“结合公司2014年实际经营状况,积极回报股东,与所有股东分 享公司未来发展的经营成果”为由,提出并同意2014年度“高送转”的利润分配方案为“10转20”。同日,上述3位股东又共同 披露了减持计划,套现逾20亿元。值得关注的是,公司股价在“高送转”消息发布前的 短期内竟大涨近40%。  但是,仅几日后,X公司发布了8亿元预亏公告 并同时预警,由于2013年度已出现亏损,若2014年续亏,公司股票可能 被实施退市风险警示。一石激起千层浪,该上市公司对 业绩预判的前后矛盾及毫无征兆的巨亏震惊了市场上的投资者,公司股价出现 大幅波动,成为“高送转”误导投资者并 造成损失的典型案例。根据律师粗略统计,截至目前,针对X公司的诉讼已涉及400名左右的投资者,索赔标的在8000万元到...
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2017 - 07 - 28
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在股票市场中,热门题材股票 可能预示着公司未来具有潜在的发展前景和上升空间,往往容易受到 广大投资者的大力追捧。许多上市公司 也会通过业务转型、资产重组等方 式拓展新的发展空间,挖掘更大发展潜力。然而,一些上市公司 借助热门题材“吹泡泡”,通过披露不真实、不准确的信息夸大、渲染相关业务 给公司带来的影响,误导投资者,引起投资者的 跟风追捧。殊不知背后不 过是虚无缥缈的愿景而已。  N公司就为投资 者描绘了这样一幅空中楼阁。2014年之前N公司的经营业 务范围主要是软件开发与服务业务和信贷风险业务管理咨询等。2014年5月开始,N公司对外披露 拟涉足互联网金融领域,陆续披露了一 系列开展互联网金融业务的相关信息,包括开展数据服务、征信服务和小 贷云服务业务;与某商业银行 合作成立X互联网金融公司,开展互联网金 融相关业务;拟成立Z网络信息有限公司,从事普惠金融 相关业务。此信息一出,各大投资机构 纷纷看好,中小投资者跟风买入,使N公司的股价在 一年之间涨幅高达16倍。  但是事实上如 此宏伟的互联网金融图景背后不过是充满不确定性的幻景。N公司实际互联 网金融相关业务收入极小,仅占主营业务收入的0.62%。公司发展互联 网金融相关的发展战略从未提交公司董事会以及董事会战略发展委员会审议,无相关工作规划,无资金来源计划,相关业务无实 质性进展,相关项目因违 反政策已经暂停实施。而且,公司披露的互 联网金融相关业务信息具有片面性,选择性...
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2017 - 07 - 07
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目前,不少财经频道 都会在黄金时间段播出股票投资节目,邀请证券分析 专家和观众交流股票投资技巧和经验,提醒投资者规 避防范市场风险。股票投资节目 本应是投资者教育的沃土,而证券咨询行 业的个别不法分子,却利用投资者的信赖,推荐、炒作自己预先 持有的股票,待不明真相的 投资者买进后,自己在高位套现离场,从而使盲目跟 风投资者在高位套牢。  朱某,2010年8月至2014年8月期间,担任某证券公 司营业部经纪人,持有证券经纪人证书,从事股票经纪业务,具有一定的证 券投资知识。2013年3月至2014年8月,朱某在某财经 频道股票投资栏目担任股票分析嘉宾,面对电视前的 众多投资者,朱某不进行正 面的投资者教育,反而干起黑嘴的勾当。  朱某直接操控其父亲、母亲、祖母的股票账户,先当天提前买入A股票。当晚,在股票投资栏目中,朱某直接点名A股票名称,详细描述股票特征,对股票进行正面评价,鼓动、暗示投资者买进。一些中小投资 者对电视节目专家的分析深信不疑,第二个交易日 上午一开盘,便听从朱某建 议跟风进场。朱某则在电视 栏目公开荐股后的几个交易日内,将股票全部卖 出为自己牟利。  朱某以此手段操纵A股多只股票,严重侵害了中 小投资者合法权益,扰乱了证券市 场的正常秩序。上述行为违反了《证券法》第七十七条禁 止以其他手段操纵证券市场的规定,同时朱某也违反了《证券法》第四十三条证 券从业人员禁止买卖股票的规定。依据《证券法》第一百九十九条和第...
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2017 - 07 - 03
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期货市场能够 有效分散现货市场价格波动带来的风险,并能够通过公 开透明的交易机制形成真实、合理的商品交易价格,在我国资本市 场中发挥着重要作用。期货市场实行 保证金交易制度,能够调动少量 资金进行较大价值的投资,具有“四两拨千金”特点,日益受到投资 者的关注。近年来,一些不法分子 逐渐将违法的触角深入到期货市场,利用投资者有 追涨杀跌的心理,通过期货现货 两个市场实施“花式”操纵,扭曲期货市场价格,将广大期货投 资者带入深渊。  姜某即是这些 不法分子中的典型代表。姜某曾是国内 某甲醇贸易商X公司的总经理,为进行套期保值做多“甲醇1501”合约。2014年年底,临近期货合约 交割月份,“甲醇1501”合约持仓逐步下降,姜某暗感不妙。为了使甲醇现 货市场价格符合预期并确保多头套保持仓顺利进入交割月,姜某累计动用约4亿资金,大量增加合约买仓,短短一个月的 时间买持仓占市场买持仓总量的比例从30.75%升至最高的76.04%,最高买持仓量 是市场同期买持仓量第二名客户(439手)的62倍,形成多头持仓 明显优势。同时,姜某利用X公司在现货市 场的优势地位大量囤积现货,将X公司甲醇账面 库存余额从17万吨增加至42万吨,造成市场甲醇 现货需求旺盛的假象,降低市场对“甲醇1501”合约可供交割 量的预期,以期进一步推 高期货市场价格。  果然,通过操纵期货 现货两个市场的共同作用,许多投资者受 到迷惑纷纷做多“甲醇1501”。12月3日“...
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2017 - 06 - 23
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股市交易中,大家习惯把临 近收盘前的交易时段称做“尾市”。由于收盘价具 有指标意义,影响次日开盘走势,而且尾市交易 相对清淡、时间期间短,影响股价需要 的资金量较少,因此,尾市操纵成为 常见的市场操纵手法之一。此类操纵手法 具有很强的欺诈性和迷惑性,不明真相的投 资者容易被尾盘快速拉升的股价走势吸引,误以为该股有 强烈的上涨预期,从而盲目追高,殊不知,正好中了操纵 者的圈套。  任某某即惯用 此类手法。任某某长期从 事大宗交易活动,经营模式是通 过大宗交易方式打折买入上市公司股东减持的股票,并迅速在二级 市场抛售变现,赚取差价。为了实现在二 级市场高价出货,任某某屡屡在 减持前一日尾市阶段拉抬收盘价,次日高价减持。以他2011年11月23日至24日操纵的“X”为例:  2011年11月23日,任某某通过大 宗交易买入“X”45万股,成交价格28.32元,买入金额12,744,000元,完成建仓。  2011年11月23日临近收盘期间(14:56:24至14:59:28),任某某为了在 短期内拉升股价,大量申报买入“X”4笔共计63,000股,占尾市阶段市 场申买量的比例高达75.54%;委托价格由29.60元升至32.00元,每笔均高于当 时市场上的买1档价格,三分钟内将股价由29.35元拉升至30元收盘,拉升幅度达2.21%。(见下图)2011年11月24日,在达到操纵股 价目的后,任某某将持有的50万股“X”全部卖出...
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2017 - 06 - 16
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我国股票市场 设有日内10%的涨跌幅限制,投资者通常将 涨停解读为市场对该股的乐观预期。不法分子利用投资者“追涨”的心理,人为制造“涨停板”,吸引投资者跟 风买入推高股价,一旦操纵者获利出逃,股价就会失去支撑,甚至出现持续暴跌,使追高买入的 中小投资者成为“接盘侠”。  我们以唐某某为例,来看看涨停板 操纵者的手法。他在三个交易 日内即完成操纵“X”的“建仓-拉抬-出货”全流程,非法获利3634万元。2015年3月23日,唐某某买入“X”214万股,成交金额4144万元,成交均价19.37元,完成建仓。第二天,唐某某从上午10:42开始,以18.91元至涨停价21.32元的价格和100倍于同档位其 他投资者申报总量,在短短31分钟内将“X”股价拉至涨停,上涨幅度达12.7%。中午收盘前“X”短暂打开涨停,唐某某又以涨 停价和超过卖盘55倍的申买量,5分钟内将股价 再次推至涨停。下午开盘后,唐某某继续以 涨停价申报买入2796万股,形成巨量堆单 将股价封死在涨停板上。图1 3月24日拉抬“X”股价至涨停并 封涨停板3月25日开盘集合竞价期间,唐某某以23.45元的价格(高于前收盘价9.77%)申报买入700万股,接近同期市场 申报买入量一半,并在9时19分48秒前全部撤单。按照交易规则,9时20分后将不能撤单,显然唐某某的 目的不是真实成交,而在于误导其 他不知情的投资者以为买盘汹涌而跟进抢筹,推升开盘...
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2017 - 06 - 04
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对于“内幕交易”,投资者早已不再陌生。内幕交易行为 利用信息优势侵害投资者利益,破坏证券期货市场“三公”原则,践踏市场赖以 生存的诚信基础,严重影响了市 场秩序与市场参与者的投资信心,向来为投资者所痛恨。然而,却有一部分人 怀着复杂心态,虽并非内幕信 息知情人,却抵不住利益诱惑,想方设法窃取、骗取、打探内幕信息,妄图得到丰厚回报,终逃不过法律的制裁。  以齐某刺探内 幕信息案件为例。当事人齐某是X投资有限公司 法定代表人,为刺探S公司内幕信息 而聘任某上市公司退休董秘陈某,以建立刺探内 幕信息的人脉网,便于依靠信息 优势投资。齐某利用陈某与S公司董秘季某 相熟的关系,多次委托陈某 向季某打探S公司“并购一事”的内幕信息。每次得知消息后,齐某便大幅增持S公司股票,希望可以利用 刺探来的小道消息大发横财。然而,事与愿违,齐某不仅没赚钱,反而赔了699.57万元,并被证监会处以40万元罚款。  通过这个案例,我们应注意到,除了内幕信息知情人,骗取、套取、窃听、利诱、刺探或者私下 交易等手段非法获取内幕信息的人,也可能成为触 犯内幕交易高压线的行为主体。《最高人民法院、最高人民检察 院关于办理内幕交易、泄露内幕信息 刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第二条对此进 行了规定。按照《证券法》七十六条的规定,如果在内幕信 息公开前买卖该公司的证券,或者泄露该信息,或者建议他人 买卖该证券,就触犯了内幕 交易的红线,构成《证券法》第二百...
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2017 - 05 - 19
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在资本市场中,许多投资者往 往热衷于探听各种“小道消息”、“内幕消息”并以此作为买 卖股票的依据。有些投资者认 为内幕交易危害不大,只要获得内幕信息,就能在股市里 大赚一笔。还有些投资者认为,利用内幕消息 赚了钱才会被处罚,赔了钱不需要 承担任何法律责任。但是事实是否 真是这样呢?让我们来看下 面几个案例。  王某某,时任X集团(国有企业)财务总监,全程参与了X集团控股的A上市公司重大 资产重组过程。在获知该内幕信息后,王某某在与发 小赵某某的电话联络中,将A公司资产重组 这一重大利好透露给了赵某某。赵某某得知消息后,立即使用本人 账户投入22.53万元买了2.72万股A公司股票,坐等股价上升。可是事与愿违,等来的竟是资 产重组失败的消息。偷鸡不成蚀把米,赵某某不但没 有赚到钱,反而倒赔了3.94万元。更想不到的是,证监会事后通 过调查将此内幕交易情况掌握的一清二楚。根据《证券法》第七十六条的规定,证券交易内幕 信息的知情人和非法获取内幕信息的人,在内幕信息公开前,不得买卖该公 司的证券,或者泄露该信息,或者建议他人 买卖该证券。王某某泄漏内幕信息,赵某某从事内 幕交易的行为违反了《证券法》第七十六条的规定,已构成了《证券法》第二百零二条 所述的内幕交易情形,等待他们的分别是4万元的罚款。  无独有偶,包某某也因内 幕交易栽了跟头。包某某时任H上市公司总会计师,在得知H上市公司拟进 行矿业资产注入的重大信息后,将此消息电话透...
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2017 - 05 - 14
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资产重组、资产注入、收购资产等上 市公司的重大投资行为和重大财产处置决定,往往被资本市 场解读为重大利好消息。不少投资者喜 欢打听此类消息,认为依靠这些所谓的“内幕消息”炒股就可以获 得巨额收益。但实际上,内幕交易不仅 未必能够盈利,内幕交易本身 更是法律所禁止的行为。  某大学教授宋 某就在一起内幕交易中付出了巨大代价。他根据自己以 前的学生陈某掌握的内幕信息买股票,不但没有赚钱,反而亏损了41万余元,并且最终受到 了证监会的严厉处罚。  陈某为G公司的并购重 组项目做中介,宋某与陈某电 话联系之后,在公司股票停牌前,买入93.1万股G公司股票,价值约716.3万元。虽然宋某在G公司股票停牌 之前就抢先“潜伏”进去,但万万没有想到的是,交易双方因未 能在重要事项上达成一致意见,决定终止此次 重组事项。由于市场所预 期的重大重组事项不了了之,复牌后,该股票价格受挫,宋某卖出后,亏损41万余元。  尊师重道有方法,勿以“内幕”报师恩。师恩未报,却让老师赔了钱。不仅如此,宋某的行为还违反了《证券法》关于禁止内幕 交易行为规定,难逃法律的制裁。按照《证券法》七十三条、七十六条的规定,内幕信息知情 人和非法获取内幕信息的人,在内幕信息公开前,不得买卖该公 司的证券。《最高人民法院、最高人民检察 院关于办理内幕交易、泄露内幕信息 刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第二条也规定,在内幕信息敏感期内,与内幕信息知 情人员联络、接触,从...
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2017 - 05 - 05
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内幕交易是指证券交易内幕 信息的知情人和非法获取内幕信息的人在内幕信息公开前,买卖该证券,或者泄露该信息,或者建议他人 买卖该证券的违法行为,在实践中具有 多种表现形式,“枕边风”内幕交易便是 其中一种。比如下面这两 个小故事:  上市公司H因筹划非公开 发行股票停牌,其控股股东Z公司董事臧某 的妻子陈某在停牌前买入6万股“H”,卖出后获利7.3万元。  上市公司Y因筹划非公开 发行股票停牌,主办券商Z证券工作人员 余某的妻子叶某在停牌前买入1.3万股“Y”,卖出后获利共计9.7万元。  这两个故事中,H公司控股股东Z公司的董事臧某、Z证券工作人员 余某都是《证券法》规定的证券交 易内幕信息的知情人,他们的妻子在 内幕信息敏感期内“碰巧”买了与这些信 息有关的股票。按照《证券法》七十三条、七十六条的规定,内幕信息知情 人和非法获取内幕信息的人,在内幕信息公开前,不得买卖该公 司的证券。《最高人民法院、最高人民检察 院关于办理内幕交易、泄露内幕信息 刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第二条对此也 作了明确规定,包括内幕信息 知情人员的近亲属或者其他与内幕信息知情人员关系密切的人员,在内幕信息敏 感期内买卖了与该内幕信息有关的股票,交易行为明显异常,且无正当理由 或者正当信息来源的,构成内幕交易。尽管被处罚的 人都辩解称没有利用相关信息,但瓜田李下的 事还是不要做,做了就逃不开 法律的惩罚。这也提醒内幕 信息知情人,例如上市公司董事...
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